1264 德麥 | 食品添加物健康站
2015年8月24日—德麥為台灣最大的烘焙原料代理商,代理全球各國知名品牌包含日本製粉、紐西蘭德紐奶油、比利時嘉麗寶巧克力等,目前約有3200項齊全的產品線,客戶滲透率 ...
1. 操作建議
低估-但尚未有顯著的安全邊際
僅為個人學術研究,請勿當買賣建議
預估今年約 13 塊上下, eps 成長率約 17~18%,一般來說可給予 17~18 倍本益比,但另外考量其食品類同業本益比區間為 15X~25X,且德麥為上游獨佔龍頭(台灣市場市佔超過 90%),給予區間中值= 20X 目標價為 260 元,目前為 203 元(6/26 收盤價)處於低估狀態,本益比約 15.6,建議安全邊際為 15X 以下再打九折= 176 元。
資料來源:財報狗[1]
2. 投資邏輯跳過經銷商直接經營終端客戶的商業競爭力強(業務團隊+烘焙師團隊+自有物流配送系統=強勁的競爭模式),目前台灣市佔率已達九成已上,雖烘焙市場已成長趨緩,但公司於兩年前開始進軍飲食市場(產值為烘焙市場十倍大),目前已有初步成效,將會是未來台灣區的成長動能。
另外去年公司入股無錫芝蘭雅 50% 正式進軍大陸市場,後續動能值得期待,但要長久耕耘才有成效,目前看來除了營收顯著增加外(合併營收佔比 40%),對於盈餘的貢獻尚不大(依上櫃前法說公司說法佔 10% 左右),需持續追蹤才知綜效,應只是時間問題。
3. 公司概況草創人吳文欽總經理,因哥哥為新麥股東,當時新麥要把原料部門獨立出來成立德麥,因緣際會下加入德麥。原本台灣市場仰賴進口(25 年前),當時市場上有科麥、明資、元寶等大型原料進口商,再將原料分銷給中盤經銷商,再由經銷商去經營各地區的下游麵包店,決定權都在經銷商。初期德麥只是一家代理少少產品的原料進口商,吳文欽經理因感慨經銷商為了少少幾塊的利潤,不顧長久的情誼而翻盤,所以決定成立務業團隊並直接經營終端客跳過經銷商,經過長久的努力下中終於打破長期由經銷商壟斷的局面。
根據德麥 14 年 Q1 統計,客戶數約 6600 家,前二十大包括:85 ...
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